شركة «فانيك» تلغي صندوق ETF «Lido Staked Ether» قبل إطلاقه

الخروج في سطر واحد

كان الطلب موجزًا، وفي نموذج RW مؤرخ في 14 أكتوبر، طلب نائب رئيس شركة Vaneck Digital Assets، ماثيو بابينسكي، من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الموافقة على سحب التسجيل لأن الجهة الراعية «لا تنوي المضي قدمًا في التوزيع المخطط» لأسهم الصندوق. وتؤكد الرسالة أن بيان التسجيل لم يُعلن سريانه قط، وأنه لم يتم بيع أي أسهم.

ظل سحب الطلب دون أن يلاحظه أحد لأكثر من يوم قبل أن تبدأ أخبار السوق في نقل هذا التحديث في وقت سابق اليوم.

ما كان من المفترض أن يحتويه المنتج

كان المنتج الأول من نوعه على الورق، لأنه بدلاً من الاحتفاظ بعملة الإيثر (Ether) والمشاركة بها من خلال مدققي صحة معينين، كان الصندوق سيحتفظ بـ stETH، وهو رمز المشاركة السائل الصادر عن بروتوكول Lido. عندما تم تقديم نموذج S-1 في أكتوبر 2025، قالت Lido إن الصندوق «يعكس بدقة اقتصاديات المشاركة في إيثريوم» مع الحفاظ على السيولة اليومية والشفافية في الدعم على السلسلة.

بالنسبة إلى Lido، كان من المفترض أن يكون ذلك بمثابة ختم شرعية (غلاف من وول ستريت حول الرمز الخاص بها)، بينما بالنسبة للمستثمرين، كان الصندوق يعد بعائدات المشاركة دون الحاجة إلى تشغيل العقد أو التعامل مع التمويل اللامركزي (DeFi).

ازداد الازدحام

يبدو أن الكثير قد تغير خلال 12 شهراً، حيث أطلقت Blackrock لأول مرة صندوق iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) في مارس، وأعلن الصندوق عن صافي أصول بقيمة 409.8 مليون دولار بحلول 31 مارس، وفقاً لتقريره الفصلي الأول. يقوم صندوق ETHB بالمشاركة في الإيثر مباشرةً من خلال المُصدِّقين ولا يعتمد على توكن تابع لطرف ثالث.

أصبحت عملية المشاركة نفسها شائعةً عبر الوسطاء أيضًا، حيث أطلقت شركة «إنتركتيف بروكرز» (Interactive Brokers) خدمة المشاركة في الإيثر بالتعاون مع «زيروهاش» (Zerohash) هذا الأسبوع، مما يمنح العملاء عائدًا في حساب وساطة عادي دون الحاجة إلى صندوق ETF.

وكان على أي مشارك متأخر يعتمد على توكن بروتوكول واحد أن يجذب مستثمري Blackrock من خلال الرسوم والتوزيع، وهو ما كان سيشكل مهمة صعبة، على أقل تقدير. كما أنه سيحمل طبقة إضافية من المخاطر التي يتجنبها صندوق المشاركة المباشرة. إذا تم تداول stETH يومًا ما بخصم مقارنة بالإيثر، كما يمكن أن يحدث مع توكنات المشاركة السائلة أثناء فترات الضغط في السوق، فإن قيمة الصندوق ستبتعد عن الأصل الذي اعتقد المستثمرون أنهم يشترونه.

تقلص مجمع Lido

كما أن الأصل الأساسي لصندوق الاستثمار المتداول المقترح كان يفقد قيمته أيضًا، حيث تبلغ القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في Lido حاليًا حوالي 23.6 مليار دولار، بانخفاض عن حوالي 33.3 مليار دولار قبل عام. ويعكس جزء من هذا الانخفاض تراجع الإيثر نفسه، حيث يتم تداول ETH بالقرب من 2,450 دولارًا حتى اليوم.

كما كان الطلب على صناديق الإيثر متفاوتًا، وخسرت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الأمريكية للبيتكوين والإيثر 391 مليون دولار في جلسة واحدة هذا الأسبوع. علاوة على ذلك، أفادت Bitcoin.com News في وقت سابق من هذا الأسبوع أن شركة Blackrock قادت عمليات بيع بقيمة 150 مليون دولار من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثر. ولم يكن إطلاق منتج متخصص في الإيثر المُراهن عليه في ظل هذه التدفقات الخارجة أمراً ناجحاً بشكل واضح.