MSCI, 세일러 전략 글로벌 지수에서 제외

MSCI는 실제로 무엇을 결정했는가?

10월 15일, MSCI는 ‘비영업 기업’에 대한 의견 수렴 결과를 발표했습니다. 비영업 기업이란 사업을 운영하기보다는 주로 자산을 축적하고 보유하는 기업을 말하며, 이러한 기업들은 더 이상 MSCI 글로벌 투자 가능 시장 지수(GIMI)에 편입될 자격이 없습니다. 수조 달러 규모의 패시브 자금이 이러한 벤치마크를 추종하고 있다. 선별 기준은 다음과 같다:

• 기업은 먼저 영업 자산이 대차대조표의 절반 이상을 차지하는지 여부에 대한 핵심 심사를 받게 됩니다.
• 이 기준을 충족하지 못하면, 8월 제안서에 명시된 대로 영업 자산 집중도, 비용 집중도, 현금 흐름, 공정가치 집중도 및 자본 의존도를 포괄하는 5가지 재무 비율 심사를 거치게 됩니다.
• 5가지 항목 중 4가지를 충족하지 못하면 해당 기업은 편입 자격을 상실한다.

이 규칙 어디에도 비트코인에 대한 언급은 없으며, 그럴 필요도 없습니다.

Strategy는 제외되는가?

아직은 아닙니다. 하지만 매우 중요한 세부 사항으로, 의견 수렴 문서에서는 2026년 5월 데이터를 바탕으로 시뮬레이션을 수행한 결과, Strategy, Metaplanet 및 우라늄 보유 기업인 Yellow Cake가 MSCI ACWI 투자 가능 시장 지수(MSCI ACWI Investable Market Index)에서 제외될 것으로 나타났습니다. 영향을 받는 구성 종목의 최종 명단은 11월 11일에 발표되며, 새로운 규정은 11월 30일 장 마감 후부터 적용됩니다.

또한 기존 지수 구성 종목은 일반적으로 2년 연속 연례 평가에서 심사를 통과하지 못해야만 제외되므로 일정한 유예 기간이 있습니다. 이더리움 재무 관리 기업인 샤플링크(Sharplink)는 제외 목록이 아닌 관찰 목록에 포함되었습니다.

마지막으로, MSCI는 총 자산의 50% 이상을 디지털 자산으로 보유한 기업에 대해 적용했던 일시적 제한 조치를 해제하고, 대신 새로운 평가 방식에 따라 심사할 것이라고 밝혔다. 기존에 적용되던 암호화폐 전용 동결 조치는 사라졌으며, 더 엄격한 암호화폐 중립적 평가 기준이 이를 대체하게 된다.

누가, 얼마나 매도해야 할까?

JP모건 애널리스트들은 지수 편입 제외가 ‘Strategy’ 주식에서 약 28억 달러의 자금 유출을 유발할 수 있으며, 다른 지수 제공업체들이 이 접근 방식을 따를 경우 그 규모는 더 커질 것으로 추정했다. 인덱스 펀드는 평가 방법론에 이의를 제기하지 않고 단순히 포트폴리오를 재조정할 뿐이다.

이에 따라 MSTR은 정규 장을 전날 143.24달러에서 상승한 151.29달러로 마감한 후, 장 마감 후 거래에서 최대 4.3%까지 하락했다. 비트코인은 거의 변동이 없었지만, 이 소식에 따라 가격은 약 0.5% 하락했으며 금요일 초반 82,000달러 선에서 거래되고 있다.

규모를 살펴보면, Strategy는 10월 11일 기준으로 848,250 BTC를 보유하고 있다고 보고했으며, 이는 코인당 평균 75,444달러에 총 640억 달러를 들여 매입한 것이다. 이 회사는 그 주에 250 BTC를 추가 매입하는 한편, STRC 주식 약 200만 주를 자사주 매입했다.

그럼에도 메타플래닛 주가는 왜 상승했을까?

가장 의미 있는 반응은 도쿄에서 나왔는데, MSCI의 시뮬레이션에 언급된 또 다른 비트코인 재무 관리 기업인 메타플래닛(Metaplanet)의 주가는 금요일 1.76달러(278엔)에 거래되며, 전일 종가인 1.86달러(265엔) 대비 약 4.9% 상승했다. 일부 우려는 8월 이후 이미 주가에 반영된 것으로 보인다. 온라인상의 전략적 강세론자들도 같은 주장을 펼쳤으며, 마이클 세일러는 오랫동안 이 회사를 재무 부문과 함께 소프트웨어 사업부를 갖춘 운영 기업으로 묘사해 왔다. 그는 또한 이번 주 블룸버그와의 인터뷰에서 비트코인 바닥이 이미 지났다고 밝혔다.

MSCI의 비율이 이에 동의하는지 여부는 이제 포괄적인 논리가 아닌 단순한 산술의 문제다.

향후 일정

• 11월 11일: MSCI가 영향을 받는 구성 종목의 최종 목록을 발표합니다.
• 11월 30일: 규정이 장 마감 시점에 발효되며, 11월 지수 재검토 시 제외 조치가 적용됩니다.
• 다음 연례 점검: 2회 연속 평가에서 탈락한 기업은 ‘완충 규정’에 따라 지수에서 제외됩니다. 앞으로 한 달은, 적어도 말하자면, 흥미진진할 전망입니다!