MSCI excluye la estrategia de Saylor de sus índices globales

¿Qué decidió realmente MSCI?

El 15 de octubre, MSCI publicó los resultados de su consulta sobre las «empresas no operativas». Se trata de empresas que, en su mayoría, se dedican a acumular y mantener activos en lugar de desarrollar una actividad empresarial, y que ya no podrán formar parte de los índices MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI). Hay billones de dólares en fondos pasivos que replican esos índices de referencia. El filtro funciona de la siguiente manera:

• En primer lugar, se somete a la empresa a una prueba básica para determinar si los activos operativos representan más de la mitad de su balance.
• Si no la supera, pasa a evaluarse mediante cinco ratios financieros que abarcan la intensidad de los activos operativos, la intensidad de los gastos, el flujo de caja, la intensidad del valor razonable y la dependencia del capital, tal y como se establece en la propuesta de agosto.
• Si no supera cuatro de los cinco, la empresa queda excluida.

La norma no menciona en ningún momento el bitcoin, y tampoco es necesario.

¿Queda Strategy fuera?

Todavía no, pero un detalle de vital importancia es que el documento de consulta realizó una simulación con datos de mayo de 2026 que señalaba a Strategy, Metaplanet y la empresa de uranio Yellow Cake para su exclusión del índice MSCI ACWI Investable Market Index. La lista definitiva de los componentes afectados se publicará el 11 de noviembre, y las nuevas normas se aplicarán tras el cierre del 30 de noviembre.

También existe un margen de tiempo, ya que los componentes actuales del índice suelen tener que suspender la evaluación en dos valoraciones anuales consecutivas antes de ser eliminados. La empresa de gestión de activos de Ethereum, Sharplink, fue incluida en una lista de seguimiento en lugar de en la lista de exclusión.

Por último, MSCI ha anunciado que levantará las restricciones temporales que había impuesto a las empresas que posean activos digitales por un valor de al menos el 50 % de sus activos totales, y que, en su lugar, las evaluará según el nuevo método. La antigua restricción específica para las criptomonedas ha desaparecido y la sustituye una prueba más estricta y neutral respecto a las criptomonedas.

¿Quién tiene que vender y cuánto?

Los analistas de JPMorgan han estimado que una exclusión podría provocar unas salidas de capital de unos 2.800 millones de dólares de las acciones de Strategy, y más si otros proveedores de índices imitan este enfoque. Los fondos indexados no discuten la metodología; simplemente reequilibran sus carteras.

Posteriormente, MSTR cayó hasta un 4,3 % tras el cierre de la sesión regular, tras cerrar a 151,29 dólares, frente a los 143,24 dólares del día anterior. El bitcoin apenas se movió, pero su precio sí que bajó alrededor de un 0,5 % ante la noticia y cotizaba cerca de los 82 000 dólares a primera hora del viernes.

A modo de referencia, Strategy informó de que, a fecha de 11 de octubre, poseía 848 250 BTC, comprados por 64 000 millones de dólares a un precio medio de 75 444 dólares por moneda. La empresa añadió 250 BTC esa semana, al tiempo que recompró casi 2 millones de acciones de STRC.

¿Por qué subió Metaplanet a pesar de todo?

La reacción más reveladora llegó desde Tokio, ya que Metaplanet, la otra empresa de gestión de activos en bitcoins mencionada en la simulación de MSCI, cotizaba el viernes a 1,76 dólares (278 yenes), lo que supone una subida de alrededor del 4,9 % respecto a su cierre de 1,86 dólares (265 yenes). Es evidente que parte de ese temor ya se había descontado en el precio desde agosto. Los analistas alcistas en Internet esgrimieron el mismo argumento y Michael Saylor lleva tiempo describiendo a la empresa como un negocio operativo con una división de software además de su cartera de bitcoins. Además, declaró a Bloomberg esta semana que el bitcoin ya ha tocado fondo.

Que los ratios de MSCI estén de acuerdo con ello es ahora una cuestión de aritmética, no de una narrativa general.

El calendario a partir de ahora

• 11 de noviembre: MSCI publica la lista definitiva de los componentes afectados.
• 30 de noviembre: Las normas entran en vigor al cierre de la sesión, y las exclusiones se aplicarán en la revisión del índice de noviembre.
• Próxima revisión anual: cualquier empresa que no supere una segunda evaluación consecutiva se enfrentará a su exclusión en virtud del margen de seguridad. ¡Nos espera un mes interesante, por decirlo suavemente!