MSCI Keluarkan Strategi Saylor dari Indeks Globalnya

Apa Sebenarnya yang Diputuskan MSCI?

Pada 15 Oktober, MSCI menerbitkan hasil konsultasi mengenai "perusahaan non-operasional." Perusahaan-perusahaan ini sebagian besar mengumpulkan dan memegang aset daripada menjalankan bisnis, dan mereka tidak lagi memenuhi syarat untuk masuk ke dalam MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI). Triliunan dolar dana pasif mengikuti indeks-indeks acuan tersebut.

Proses penyaringan ini bekerja sebagai berikut:

• Sebuah perusahaan pertama-tama harus melalui tes inti untuk mengetahui apakah aset operasionalnya mencakup lebih dari setengah neraca keuangannya.
• Jika gagal, perusahaan tersebut akan dinilai berdasarkan lima rasio keuangan yang mencakup intensitas aset operasional, intensitas beban, arus kas, intensitas nilai wajar, dan ketergantungan modal, sebagaimana tercantum dalam proposal bulan Agustus.
• Gagal dalam empat dari lima rasio tersebut membuat perusahaan tersebut tidak memenuhi syarat.

Aturan tersebut sama sekali tidak menyebut bitcoin, dan memang tidak perlu.

Apakah Strategy akan dikeluarkan?

Belum, tetapi poin penting yang tertera dalam ketentuan detail adalah bahwa dokumen konsultasi tersebut menjalankan simulasi berdasarkan data Mei 2026 yang menandai Strategy, Metaplanet, dan pemegang uranium Yellow Cake untuk dihapus dari MSCI ACWI Investable Market Index. Daftar akhir konstituen yang terkena dampak akan dirilis pada 11 November, dan aturan baru berlaku setelah penutupan pasar pada 30 November.

Ada juga masa tenggang, karena anggota indeks yang ada umumnya harus gagal dalam penyaringan pada dua penilaian tahunan berturut-turut sebelum akhirnya dihapus. Perusahaan pengelola aset Ethereum, Sharplink, dimasukkan ke dalam daftar pantauan, bukan daftar penghapusan.

Terakhir, MSCI menyatakan akan mencabut pembatasan sementara yang sebelumnya diberlakukan pada perusahaan yang memegang aset digital senilai setidaknya 50% dari total aset, dan akan mengevaluasi mereka berdasarkan metode baru. Pembekuan khusus kripto yang lama telah dihapus, dan digantikan oleh tes yang lebih ketat dan netral terhadap kripto.

Siapa yang Harus Menjual, dan Berapa Banyak?

Analis JPMorgan memperkirakan bahwa penghapusan tersebut dapat memicu arus keluar sekitar $2,8 miliar dari saham Strategy, dan jumlahnya bisa lebih besar jika penyedia indeks lain meniru pendekatan tersebut. Dana indeks tidak mempermasalahkan metodologi; mereka hanya melakukan penyeimbangan kembali.

Akibatnya, harga saham MSTR turun hingga 4,3% pada perdagangan setelah jam kerja, setelah menutup sesi reguler di level $151,29, naik dari $143,24 sehari sebelumnya. Bitcoin nyaris tidak bergerak, tetapi harganya turun sekitar 0,5% akibat berita tersebut dan diperdagangkan di sekitar $82.000 pada Jumat pagi.

Sebagai gambaran, Strategy melaporkan memiliki 848.250 BTC per 11 Oktober, yang dibeli seharga $64 miliar dengan harga rata-rata $75.444 per koin. Perusahaan tersebut menambah 250 BTC pada minggu itu sambil membeli kembali hampir 2 juta saham STRC.

Lalu, Mengapa Harga Metaplanet Justru Melonjak?

Reaksi yang paling mencolok datang dari Tokyo, di mana Metaplanet—perusahaan pengelola kas Bitcoin lainnya yang disebutkan dalam simulasi MSCI—diperdagangkan pada $1,76 (¥278) pada hari Jumat, naik sekitar 4,9% dari harga penutupan sebelumnya sebesar $1,86 (¥265). Sebagian dari kekhawatiran tersebut jelas telah tercermin dalam harga sejak Agustus.

Para analis strategi yang optimis di dunia maya menyampaikan argumen yang sama, dan Michael Saylor telah lama menggambarkan perusahaan ini sebagai bisnis operasional yang memiliki divisi perangkat lunak di samping divisi treasury-nya. Ia lebih lanjut mengatakan kepada Bloomberg pekan ini bahwa titik terendah bitcoin telah tercapai.

Apakah rasio MSCI sejalan dengan hal ini kini menjadi masalah perhitungan, bukan narasi yang lebih luas.

Jadwal Selanjutnya

• 11 November: MSCI menerbitkan daftar akhir konstituen yang terpengaruh.
• 30 November: Aturan tersebut mulai berlaku pada penutupan pasar, dengan penghapusan diterapkan pada tinjauan indeks bulan November.
• Peninjauan tahunan berikutnya: Setiap perusahaan yang gagal dalam penilaian kedua berturut-turut akan dikeluarkan berdasarkan ketentuan buffer. Bulan yang menarik menanti di depan, untuk tidak mengatakan lebih!