MSCI、セイラー氏戦略をグローバル指数から除外へ

MSCIは実際にどのような決定を下したのか？

10月15日、MSCIは「非事業会社」に関する協議の結果を公表しました。これらは事業を営むというよりは主に資産を蓄積・保有する企業であり、今後はMSCIグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックス（GIMI）の構成銘柄から除外されることになります。 これらのベンチマークには数兆ドル規模のパッシブ資金が連動しています。 スクリーニングの仕組みは以下の通りです：

• まず、貸借対照表に計上されている営業用資産が全体の半分以上を占めているかという基本テストが行われます。
• この基準を満たさない場合、8月の提案で定められたとおり、営業資産集約度、費用集約度、キャッシュフロー、公正価値集約度、資本依存度の5つの財務比率に基づく審査に進みます。
• 5つの指標のうち4つを満たさない場合、その企業は対象外となります。

この規則にはビットコインに関する言及は一切なく、そもそもその必要もありません。

Strategyは除外されるのか？

まだではありませんが、極めて重要な細則として、意見募集文書では2026年5月のデータを用いたシミュレーションが行われ、その結果、ストラテジー、メタプラネット、およびウラン保有企業のイエロー・ケーキがMSCI ACWI投資可能市場指数から除外される可能性が指摘されました。 影響を受ける構成銘柄の最終リストは11月11日に発表され、新しい規則は11月30日の取引終了後に適用されます。

また、既存の指数構成銘柄には通常、年次評価で2回連続してスクリーニング基準を満たさなかった場合に削除されるため、猶予期間があります。イーサリアム・トレジャリー企業のSharplinkは、削除リストではなく監視リストに追加されました。

最後に、MSCIは総資産の50％以上をデジタル資産で保有する企業に対して課していた一時的な制限を解除し、代わりに新しい方法に基づいて評価を行うと発表した。従来の暗号資産に特化した凍結措置は廃止され、より厳格な、暗号資産中立的な審査に置き換えられる。

誰が、どれだけの量を売却しなければならないのか？

JPモルガンのアナリストは、除外措置が実施されれば「ストラテジー」株から約28億ドルの資金流出を招く可能性があり、他の指数プロバイダーがこのアプローチを模倣すれば、その額はさらに膨らむと推定しています。インデックスファンドは評価手法に異議を唱えることはなく、単にポートフォリオの再調整を行うだけです。

その結果、MSTRは通常取引を前日の143.24ドルから上昇した151.29ドルで引けた後、時間外取引で最大4.3％下落しました。 ビットコインの値動きは限定的でしたが、このニュースを受けて価格は約0.5％下落し、金曜日の早朝には82,000ドル付近で取引されていました。

規模の参考として、Strategyは10月11日時点で848,250 BTCを保有しており、1コインあたり平均75,444ドルで計640億ドル分を購入したと報告しています。同社はその週に250 BTCを追加取得すると同時に、STRC株を200万株近く買い戻しました。

そもそも、なぜメタプラネットの株価は上昇したのか？

最も象徴的な反応は東京からでした。MSCIのシミュレーションで名指しされたもう1つのビットコイン保有企業であるメタプラネットの株価は、金曜日に1.76ドル（278円）で取引され、前日の終値1.86ドル（265円）から約4.9％上昇しました。 8月以降、こうした懸念の一部は明らかに株価に織り込まれていました。ネット上の強気派も同様の主張を展開しており、マイケル・セイラー氏はかねてより、同社を財務部門に加えソフトウェア部門も擁する事業会社であると説明してきました。同氏はさらに今週、ブルームバーグに対し、ビットコインの底は打ったと語りました。

MSCIの組み入れ比率がこれを裏付けるかどうかは、もはや大筋の物語ではなく、単純な算数の問題となりました。

今後のスケジュール

• 11月11日：MSCIが影響を受ける構成銘柄の最終リストを発表。
• 11月30日：規則が引け時に発効し、11月の指数見直しにおいて除外が適用されます。
• 次回の年次審査：2回連続で審査に合格しなかった企業は、バッファー規定に基づき除外されます。控えめに言っても、これから先、興味深い1ヶ月になりそうです！