MSCI เพิ่งตัดสินใจถอดกลยุทธ์ของ Saylor ออกจากดัชนีระดับโลกของบริษัท

MSCI ได้ตัดสินใจอะไรจริงๆ?

เมื่อวันที่ 15 ตุลาคม MSCI ได้เผยแพร่ผลการปรึกษาหารือเกี่ยวกับ "บริษัทที่ไม่ดำเนินธุรกิจ" ซึ่งหมายถึงบริษัทที่ส่วนใหญ่สะสมและถือครองสินทรัพย์มากกว่าการดำเนินธุรกิจ และบริษัทเหล่านี้จะไม่มีสิทธิ์ถูกจัดเข้าในดัชนี MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) อีกต่อไป มีเงินลงทุนแบบพาสซีฟมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ที่ติดตามดัชนีอ้างอิงเหล่านี้

กระบวนการคัดกรองทำงานดังต่อไปนี้:

• บริษัทจะต้องผ่านการทดสอบหลักก่อนว่าสินทรัพย์ที่ใช้งานจริงมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของงบดุลหรือไม่
• หากไม่ผ่านเกณฑ์นี้ บริษัทจะเข้าสู่ขั้นตอนการประเมินด้วยอัตราส่วนทางการเงิน 5 ประการ ซึ่งครอบคลุมความเข้มข้นของสินทรัพย์ดำเนินงาน ความเข้มข้นของค่าใช้จ่าย กระแสเงินสด ความเข้มข้นของมูลค่าตามราคาตลาด และความพึ่งพาทุน ตามที่ระบุไว้ในข้อเสนอเมื่อเดือนสิงหาคม
• หากไม่ผ่านสี่ในห้าเกณฑ์ดังกล่าว บริษัทนั้นจะไม่มีสิทธิ์เข้าร่วมดัชนี

กฎนี้ไม่ได้กล่าวถึงบิตคอยน์ในส่วนใดเลย และก็ไม่จำเป็นต้องกล่าวถึง

Strategy ถูกตัดออกแล้วหรือไม่?

ยังไม่ใช่ แต่รายละเอียดสำคัญที่ควรสังเกตคือ เอกสารการปรึกษาหารือได้ดำเนินการจำลองข้อมูลเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งชี้ว่า Strategy, Metaplanet และ Yellow Cake (ผู้ถือสินทรัพย์ยูเรเนียม) อาจถูกลบออกจากดัชนี MSCI ACWI Investable Market Index รายชื่อสุดท้ายขององค์ประกอบที่ได้รับผลกระทบจะประกาศในวันที่ 11 พฤศจิกายน และกฎใหม่จะมีผลบังคับใช้หลังการปิดตลาดในวันที่ 30 พฤศจิกายน

นอกจากนี้ยังมีช่วงเวลาผ่อนผัน เนื่องจากสมาชิกดัชนีที่มีอยู่โดยทั่วไปต้องไม่ผ่านการคัดกรองในการประเมินประจำปีสองครั้งติดต่อกันก่อนที่จะถูกลบออก บริษัท Sharplink ที่จัดการคลัง Ethereum ถูกจัดให้อยู่ในรายชื่อเฝ้าระวังแทนที่จะอยู่ในรายชื่อที่จะถูกลบออก

สุดท้าย MSCI ระบุว่าจะยกเลิกข้อจำกัดชั่วคราวที่เคยกำหนดไว้สำหรับบริษัทที่ถือสินทรัพย์ดิจิทัลมูลค่าอย่างน้อย 50% ของสินทรัพย์รวม และจะประเมินบริษัทเหล่านั้นตามวิธีการใหม่แทน ข้อจำกัดเฉพาะด้านคริปโตเดิมได้ถูกยกเลิกแล้ว และถูกแทนที่ด้วยเกณฑ์การประเมินที่เข้มงวดขึ้นและเป็นกลางต่อคริปโต

ใครต้องขาย และขายเท่าไร?

นักวิเคราะห์ของ JPMorgan ประเมินว่า การถอดออกอาจก่อให้เกิดการไหลออกของเงินประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์จากหุ้นใน Strategy และอาจมากขึ้นหากผู้ให้บริการดัชนีอื่น ๆ นำแนวทางนี้ไปใช้ กองทุนดัชนีไม่โต้แย้งกับวิธีการประเมิน; พวกเขาเพียงปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนเท่านั้น

หลังจากนั้น MSTR ลดลงถึง 4.3% ในช่วงหลังตลาดปิด หลังจากปิดตลาดปกติที่ $151.29 ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก $143.24 ในวันก่อน ราคาบิตคอยน์แทบไม่เปลี่ยนแปลง แต่ราคาได้ลดลงประมาณ 0.5% จากข่าวนี้ และซื้อขายอยู่ใกล้ระดับ $82,000 ในช่วงเช้าวันศุกร์

เพื่อให้เห็นภาพรวม Strategy รายงานว่าถือครอง BTC จำนวน 848,250 เหรียญ ณ วันที่ 11 ตุลาคม ซึ่งซื้อมาด้วยมูลค่า $64 พันล้าน ที่ราคาเฉลี่ย $75,444 ต่อเหรียญ บริษัทได้เพิ่ม BTC อีก 250 เหรียญในสัปดาห์นั้น พร้อมทั้งซื้อหุ้น STRC คืนเกือบ 2 ล้านหุ้น

ทำไม Metaplanet จึงปรับตัวขึ้นได้?

ปฏิกิริยาที่ชี้ชัดที่สุดมาจากโตเกียว เมื่อ Metaplanet — บริษัทบริหารคลังบิตคอยน์อีกแห่งที่ถูกระบุในแบบจำลองของ MSCI — ซื้อขายอยู่ที่ $1.76 (¥278) ในวันศุกร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 4.9% จากราคาปิดที่ $1.86 (¥265) ความกังวลบางส่วนได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นอย่างชัดเจนตั้งแต่เดือนสิงหาคมแล้ว

นักวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์ที่มองในแง่ดีบนโลกออนไลน์ได้นำเสนอข้อโต้แย้งเดียวกัน และ Michael Saylor ได้อธิบายมานานแล้วว่าบริษัทนี้เป็นธุรกิจที่ดำเนินกิจการจริง โดยมีแผนกซอฟต์แวร์ควบคู่ไปกับแผนกบริหารสินทรัพย์ นอกจากนี้ เขายังให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg ในสัปดาห์นี้ว่า ราคาบิตคอยน์ได้แตะจุดต่ำสุดแล้ว

ว่าอัตราส่วนของ MSCI จะสอดคล้องกับมุมมองนี้หรือไม่ ตอนนี้เป็นเรื่องของคณิตศาสตร์ ไม่ใช่เรื่องเล่าที่ครอบคลุมทั้งหมด

กำหนดการจากจุดนี้

• 11 พฤศจิกายน: MSCI จะเผยแพร่รายชื่อสุดท้ายของหุ้นที่ได้รับผลกระทบ
• 30 พฤศจิกายน: กฎระเบียบมีผลบังคับใช้เมื่อตลาดปิด โดยการถอดถอนจะดำเนินการในการทบทวนดัชนีเดือนพฤศจิกายน
• การตรวจสอบประจำปีครั้งต่อไป: บริษัทใดก็ตามที่ผ่านการประเมินไม่ผ่านเป็นครั้งที่สองติดต่อกัน จะถูกถอดออกตามกลไกบัฟเฟอร์ เดือนหน้าจะเป็นเดือนที่น่าสนใจ อย่างน้อยที่สุด!